“腥風折草戰壕塌，月冷黃昏血染沙”。用這樣的詩句形容過去一段時間各種非傳統安全威脅造成的世界形勢毫不為過。3月上旬以來，新冠肺炎疫情全球大爆發，意大利、西班牙、美國等歐美國家和亞洲的伊朗、韓國等相繼淪陷；全球金融市場持續巨震，從3月9日開始，到3月18日，美國股市10天內四次熔斷；3月12日，全球超過10個國家的股市發生熔斷，英國富時100、法國CAC40、德國DAX、日經225均出現超過10%以上的跌幅，全球股市暴跌。非常反常的是，股票市場暴跌中，債券、黃金、加密數字貨幣、外匯等資產價格也同期大幅下挫。作為避險資產，不僅沒有上漲，而是同時急速下跌，在歷史上也并不多見，很大程度上表明，全球金融市場，尤其是美國資本市場出現了嚴重的流動性危機。

作為引發此次世界資本市場大幅下挫的國際原油價格，也出現大幅下跌和巨震，截止3月18日，WTI原油期貨收于每桶20.37美元，布倫特原油期貨收于每桶24.88美元，能源安全和能源危機一觸即發。所以，目前判斷油價波動的下限區間、預測油價何時反彈、分析對油氣行業的影響等類評論都會呈現碎片化、情緒化和志趣化特點，面對低油價陰霾，我們應該充分借鑒參考國際同行的做法，去觀察和思考他們在此次油價下跌時做了什么，沒有做什么，反思為什么會出現這樣的行為特點，更好地做好自己的戰略、規劃和行動路線。

2014-2016年低油價期間國際石油巨頭的行為總結

回顧上一次，即2014年四季度開始的油價下跌，對國際石油公司的生產經營造成嚴重沖擊。為了安全度過行業嚴冬，他們普遍都做了這幾項工作：一是大幅實施投資削減計劃。2015年國際大石油公司投資降幅18%，獨立石油公司降幅全部超過20%，個別超過了50%；2016年五大石油公司資本支出下降27%。二是大幅減少運營成本。持續低迷的油價壓縮盈利空間，迫使國際石油公司大幅削減成本，提升效率。五大石油公司2015-2016均制定了成本削減目標以及對應下的裁員計劃，殼牌2015年宣布裁員6500人以上，道達爾宣布2017年之前削減2000個工作崗位，預計減少2億美元運營費用。三是簡約發展、優化資產管理。國際石油公司當時秉持了“價值勝過規模”的發展理念，圍繞效益優化資產組合，追求中短期盈利項目，收購低油價下價值低估的意向目標資產，剝離出售非核心資產。比如殼牌針對其基礎業務、重點發展領域和長期投資機會制定了不同的發展戰略，低油價期間成功收購BG公司，塑造其天然氣戰略業務。四是發揮一體化優勢，緩解低油價沖擊。國際石油公司面對低油價靈活調整經營策略，壓減上游支出的同時適當增加下游投資，利用煉化業務盈利緩解低油價對上游和公司整體業績的沖擊。五是保持必要的研發投入，保證科技創新水平。2014年低油價后，國際石油公司雖然削減投資、壓縮成本，但是堅持科技創新的一貫做法沒有動搖，在資金緊張的情況下保證研發投入。2015年，五大石油公司上游投資減少17%，研發支出僅降低3%，研發強度不降反升。六是堅持保證股東分紅。為了維護其在資本市場的形象和商譽，國際石油公司非常重視股東回報，2014、2015、2016三年股利回報基本持平或小幅提升。

此次油價下跌的特點分析

石油行業誕生、發展已有160多年的歷史，國際油價漲漲跌跌，呈現周期性變化也屬正常。但是今年三月上旬以來的油價暴跌與歷史上每一次油價下跌有三個不一樣的特點：第一，此次油價暴跌是在多類世界性危機疊加過程中發生的。此次油價暴跌是在世界范圍內公共衛生危機、經濟危機、金融危機和能源危機等四大危機疊加爆發下發生的，已經不像歷次原油價格或價格戰那樣，只限于石油市場。可以說，無論是發達國家、新興經濟體和發展中國家無一幸免，形成石油市場前景悲觀，百業停擺、世界經濟前景堪憂的局面。其次，此次油價暴跌已經不與價格和需求之間的內在變化規律相吻合。因為在油價暴跌前，受世界經濟低迷、世界疫情影響，石油需求已經在萎縮，價格已經在下跌，那么三月上旬以來的國際油價在其價格已經在下跌20%的基礎上繼續暴跌，引發市場一時出現恐慌式群體踩踏，在市場的技術層面就十分不好理解。最后，此次油價暴跌與近年來國家能源轉型、應對氣候變化、新能源競爭力不斷提升等情景密切交織。巴黎協定以后，在政府、環保組織、社會非盈利組織、新聞媒體和社會大眾的壓力下，歐洲一些國家，尤其是經合組織成員國家已經通過稅收、禁令和法規限制和減少石油需求，同時新能源技術不斷突破，使其市場競爭力不斷提升，一定程度上也替代了部分石油需求。

這次國家石油巨頭應對低油價會做什么，不會做什么？

就國際石油公司而言，新冠病毒大流行和此次油價暴跌是在油氣行業內大部分公司經營業績出現頹勢下相繼發生的。根據國際石油公司2019年財報顯示，營業收入下滑、凈利潤暴跌、凈現金流枯竭已在國際石油公司彌散。據不完全統計，13家國際石油公司中營業收入下滑的有8家，占比61.54%，三家公司下滑幅度超過10%。即使像殼牌這樣的龍頭企業2019年營業收入減少445億美元，凈利潤下滑32.16%，最為嚴重的是油服公司-斯倫貝謝，虧損額度101.4億美元，下滑幅度高達574.14%。根據近期資料顯示和初步判斷，國際石油公司在此次應對低油價可能會做這些工作：一是大幅削減投資支出。埃克森美孚正在通知承包商和供應商計劃在短期內削減資本和運營費用，具體數額沒有最終確定；殼牌、BP、雪佛龍宣布今年削減20%資本開支，道達爾的降幅逾16％；沙特阿美今年凈資本支出減少至250-300億美元，同比減少25%，哥倫比亞國家石油公司計劃減少12億美元的投資支出，全年投資控制在40億美元左右；馬拉松石油計劃削減支出30%。挪威能源咨詢公司預測，如果油價維持在30美元/桶的水平，2020年全球僅勘探與生產業務的資本支出就將減少1000億美元，如果情況延續到2021年，屆時勘探與生產業務投資支出會再減少1500億美元。二是有計劃減少非必要成本支出。BP、埃克森美孚、殼牌、埃尼、Equinor積極減少非必要生產經營成本支出，先后要求大多數辦公室員工居家辦公。3月18日，哈里伯頓公司宣布，針對其休斯敦總部員工實行60天強制性休假制度。強制性休假期間，員工實行工作一周、休息一周，休息的一周公司不支付薪水。三是降低油氣產量。國際石油公司紛紛下調今年產量預估，減少油氣生產。其中，埃克森美孚3月17日宣布下調產量7%至390萬桶/天。四是加大資產剝離力度。無論是前期資產并購行為中的資產剝離計劃，還是解決油價暴跌下的現金流短缺，以及維持股東現金回報的承諾，國際石油公司都會加大資產剝離計劃的實施以獲取短期現金流。五是開展短期暫時性應急活動。殼牌公司擬租用3艘超級油輪儲存大約600萬桶原油；馬來西亞國家石油公司計劃使用蘇伊士型油輪運輸中東原油至本國煉油廠。可以看出，低油價下非傳統生產、經營行為創新性模式在不斷涌現。

鑒于此次油價暴跌的邏輯和國際石油公司的狀況，他們這次大概率不會做：一是大規模并購油氣資產。歷史上，國際大石油公司非常善于利用低油價情景，憑借資金實力，在低油價下買進那些抗風險能力差，但業績良好的公司和資產，待油價升高時獲得高額資本運營回報。但是，由于目前國際石油公司的資產負債表偏緊、現金流欠缺、股東分紅壓力大，尤其是大量債務到期，憑借自身資產和資源實力，在資產并購市場上待價而沽的現象估計不會出現。一個明顯的例子就是，去年雪佛龍退出并購阿納達科的行為，現在被認為是并購市場最明智的一項決定。二是難以繼續保持勘探支出。以往低油價下，國際石油公司通過保持和加大勘探活動，不斷獲取優質儲量的行為目前正在被各方質疑。加之歐洲資本市場近期石油類股票被大量拋售。油氣行業目前面臨資金流入不足的困境，低油價下保持和加大上游勘探投入有極大難度。三是不會繼續實施股票回購。目前有殼牌、雪佛龍、道達爾三個公司宣布今年將暫停股票回購計劃，預計接下來會有不少公司宣布暫停或減少實施公司股票回購計劃。四是一直堅挺的股息政策可能生變。受全球疫情蔓延和國際油價低位運行的影響，石油公司長期穩定增長的股息政策恐怕難以為繼，近期，雪佛龍公司表示，正在采取預期可以保存現金、支撐公司資產負債表、降低短期產量和保持長期價值的行動，包括股息的支付。這是近年來國際大型石油公司第一個宣布調低股息的現象。如果全球疫情造成的世界經濟形勢繼續向下，繼續相信下來會有大型石油步后塵。此外，這些公司應對氣候變化，實施能源轉型的投資支出義務承諾也可能會大打折扣。

國內石油公司應該辨證地認識和把握當前世界經濟形勢、國際油氣市場和國內經濟走勢，充分借鑒國際同行做法，結合中國實際和企業實情，加強形勢預判，保持戰略定力，通過強化提質增效工作，苦練內功，樹立“一切成本都可控可降”的理念，在降低生產作業成本和各項管理費用上下硬功夫、下苦功夫，堅決克服困難和挑戰，堅決實現高質量發展。