進入11月份以來，好望角型船運費市場連續11個工作日大幅下跌，租金水平由10月30日的19501美元/天下跌至11月14日的7987美元/天，跌幅達到59%。本輪市場下跌的原因，很大程度上，是BHP運礦列車脫軌事故誘發，疊加礦山階段性控貨、FFA踩踏下跌的影響，加上相關機構協同采取行動，聯手借突發事故打壓市場從而在即期市場和FFA市場上同時獲利，憑借高度壟斷地位操縱運費市場，對市場參與各方的信心造成了明顯的負面沖擊。

但中長期來看，短期的操縱改變不了好望角型船市場向好的趨勢。當前的干散貨航運市場，已經由之前的嚴重供給過剩轉變為供需弱平衡態勢，經歷了近10年大熊市的市場參與者也更為理性成熟，市場結構和供需形勢都更為健康。在全球經濟穩中向好、鋼鐵產量穩步增長、巴西鐵礦石產出仍處于擴張期、干散貨運力增長維持低位等有利因素支撐下，好望角型船市場趨勢依然向好。

一、全球經濟保持平穩，中國改革將提振經濟增長

1、全球經濟平穩增長，新興經濟體增長加快

國際貨幣基金組織(IMF)10月份發布的《全球經濟展望報告》預期2019年全球經濟增速與今年持平為3.7%。全球主要經濟體中，美國增長依然靚麗，日本延續增長勢頭，歐盟增長略有放緩，印度增長強勁，經濟增速將由今年的7.3%加快0.1個百分點至7.4%，巴西經濟增速將由今年的1.4%大幅提高至2.4%，其他新興經濟體如越南等發展迅猛，但也存在貿易保護主義、美元加息等風險。

2、中國經濟改革開放步伐明顯加快，經濟韌性增強，改革加速有望明顯對沖短期的內外需下滑

近三年，在“三去一降一補”總體經濟戰略導向下，中國深入推進供給側結構性改革，已經成功降低了房地產庫存，鋼鐵、煤炭等嚴重過剩行業基本完成去產能，全社會杠桿過快增長的態勢已經明顯得到遏制，社會成本也得到有效降低，經濟韌性已經明顯增強，也將繼續為后期經濟增長提供有力支撐。

財稅改革方面，今年下半年以來，個稅、企業增值稅改革已經開啟，其中增值稅下調1%、個稅起征點上調且部分稅率下調，第一輪降稅效果明顯，10月份增值稅增速下降0.5個百分點至-2.8%，個稅增速相較上月下降13.8個百分點至7%，后期有望進一步推出規模更大、實質性、普惠性的減稅降負措施，將有力對沖短期的內外需下滑，并有望開啟新一輪的經濟發展熱潮。近期針對民營企業的支持力度明顯加大，金融監管也更加靈活適度，降準等貨幣政策工具也將進一步發揮作用，流動性偏緊的局面將會明顯改觀。

外需方面，盡管面臨美國保護主義的風險，但中國主動加大開放的決心堅定，而且在全球經濟穩中向好的背景下，加上進博會、中澳零關稅等因素的促進，出口將繼續保持平穩態勢，按美元計，10月份中國出口增長15.6%，進口增長21.4%，均大幅超出預期。國內大型券商研究機構中金公司近期發布預測，如果中國能夠盡快調整內需政策，并在市場化結構改革中真正提高資源配置效率，經濟增長與資產價格的前景均有望更為樂觀，2019年中國GDP增長有望達到6.6%以上。

二、長航線鐵礦石運輸繼續快速增長，好望角型船市場需求依然活躍

1、全球鋼鐵需求繼續增長，鐵礦石貿易穩步增加

國際鋼鐵協會10月16日發布鋼鐵行業展望，預計2018年全球鋼鐵需求量將達到16.58億噸，同比增長3.9%，預計2019年全球鋼鐵需求將達到16.81億噸，同比增長1.4%；預計中國2018年鋼鐵需求將增長6%至7.81億噸，2019年將穩定在7.81億噸；新興經濟體（除中國外）的鋼鐵需求預計分別在2018年和2019年增長3.2％和3.9％；發達經濟體2018年和2019年鋼鐵需求預計增長分別為1.0%和1.2%。中長期來看，印度、東盟等地區的城市化進程逐步啟動，將成為拉動鋼鐵需求增長的重要力量。產能方面，OECD最新報告顯示2017年全球鋼鐵產能從23.565億噸下調至22.512億噸，但5200萬噸的新增產能目前正在建設或將在2018-2020年投產，而且還有3900萬噸產能目前處于規劃階段，很有可能也會在這一期間啟動，這將促進全球粗鋼產量繼續保持增長。

2、鋼廠保持高盈利，中國鐵礦石進口需求支撐較強

供給側結構改革疊加環保要求提高，促使鋼廠保持高盈利。按照計劃，2018年鋼鐵去產能3000萬噸，到今年底，十三五計劃的1.5億噸鋼鐵去產能計劃基本完成。尤其是，取締地條鋼使得落后產能大量退出，為先進產能騰出市場空間，有利于鋼鐵產業鏈保持盈利，鋼廠普遍在生產工藝方面加大了細化操作的力度，增加高品位、低雜質鐵礦石的使用，在轉爐環節增加廢鋼的使用等，以達到提高產量的效果，按前10個月的進度，全年國內粗鋼產量將達到9.1億噸左右，創表內歷史新高。目前廢鋼的價格高企，鋼企將逐步調節煉鐵工藝，鐵礦石使用量將進一步增加，有利于鐵礦石的海運需求增長。

中國鐵礦石供需表（單位：百萬噸）

3、巴西鐵礦石將繼續增加，長航線運量增長可觀

淡水河谷S11D項目仍處在達產過程中，2019年S11D項目鐵礦石年產量將從目前6000萬噸提升至9000萬噸左右，Vale的目標是將鐵礦石總產量長期保持在4億噸左右，同時減少低品礦產量，用高品礦取代。2018年淡水河谷的產量預計在3.8億噸左右，2019年有望增加2000-3000萬噸；英美資源旗下的minas-rio礦山在2018年因為傳送帶損壞而停產，減產在1100萬噸左右，2019年將恢復生產；在2015年11月因尾礦壩爆裂導致停產的Samrco礦山，有望在2019年開始逐步恢復生產。

4、澳洲出貨繼續穩步增長，后續增量依然可期

在已有項目的優化更新下，2019年力拓鐵礦石產量將增加500萬噸至3.6億噸左右；BHP 2019財年預期總產量目標在2.73-2.83億噸，小幅增加；FMG發貨量預計將保持穩定，維持在1.8億噸左右。澳大利亞政府預計2019-2020財年鐵礦石出口量將從2017-2018財年的8.49億噸升至8.78億噸。

未來幾年，澳大利亞將增加約1.7億噸新產能。根據澳大利亞政府的統計，力拓在皮爾巴拉地區的Koodaideri項目將在2021年前后投產，產能7000萬噸；API Joint Venture公司的West Pilbara Iron Ore Project項目計劃在2022年投產，產能3000萬噸。另外，還有一些小型項目，以及原有項目的優化升級，也將釋放較大規模的產量。

主要礦山產量預測（單位：百萬噸）

三、運力增長維持低水平，是未來幾年干散貨市場的重要支撐因素

回顧2002年以來的干散貨市場走勢，2002年至2007年干散貨海運需求增速平均為7.2%，運力增速為5.4%，需求超過供給1.8個百分點，干散貨市場得以大幅上漲；2008年至2015年海運需求平均為4.3%，運力增速高達9%，需求低于供給接近5個百分點，市場大幅下跌并持續維持在低位；2016年以來，干散貨海運需求與運力供給基本持平，均維持在3%左右，市場低位復蘇，逐步恢復至盈虧平衡水平附近。

參考clarkson和marsoft等機構的運力訂單數據，到2019年底，全球干散貨運力規模將達到8.65億噸，同比增長2.8%，與需求增速基本持平，市場弱平衡態勢將會持續。

干散貨航運市場供需及BDI走勢對比

總體來看，2019年全球經濟繼續平穩增長，已經明顯加快的中國改革將有力提振經濟增長，對沖短期內外需的下滑，并有望開啟新一輪經濟增長熱潮，增強干散貨市場的信心。全球粗鋼產量將繼續增長，國內在取締地條鋼、環保要求提高的大背景下，鋼廠有望繼續保持較高盈利水平，加上巴西礦山繼續增產，澳洲產量穩中有增，鐵礦石貿易仍將保持穩步增長。同時，因為手持訂單收縮，運力增長在近兩年內仍將保持低位水平，將為干散貨市場逐步恢復供需平衡創造有利條件。在供需基本面穩中向好的態勢下，好望角型船市場整體向好的趨勢將會持續。

本文由著名航運企業市場研究員 王群山 獨家提供